水處理公司、財(cái)務(wù)軟件提供商和廣告公司有什么共同之處呢？越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)被美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)暫停了在紐約證券交易所的股票交易?，F(xiàn)在，大連綠諾國(guó)際(RinoInternational)、東南融通金融技術(shù)有限公司(LongtopFinancialTechnologies)和中國(guó)高速傳媒控股有限公司(ChinaMediaExpressHoldings)也加入了這一行列。從首席執(zhí)行官到高級(jí)審計(jì)師，高層內(nèi)部持續(xù)動(dòng)蕩。有關(guān)財(cái)務(wù)欺詐和治理標(biāo)準(zhǔn)低下的指責(zé)層出不窮。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）主席瑪麗·夏皮羅(MarySchapiro)于4月27日給國(guó)會(huì)官員的一封信中寫道，自去年年末，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)“積極地”展開(kāi)了大范圍的調(diào)查活動(dòng)，8家登陸美國(guó)證券交易所的中國(guó)企業(yè)被摘牌?，旣?SPAN lang=EN-US>·夏皮羅同時(shí)指出，今年三月至四月間，五周多的時(shí)間內(nèi)，SEC便發(fā)現(xiàn)了24家中國(guó)企業(yè)存在一系列會(huì)計(jì)違規(guī)和審計(jì)不嚴(yán)的問(wèn)題。

SEC近期暫停中國(guó)企業(yè)股票交易和撤銷審計(jì)的行為使中國(guó)企業(yè)蒙上了一層陰影。同時(shí)，一系列更大的挑戰(zhàn)也隨之產(chǎn)生。在全球證券交易公司上市的中國(guó)企業(yè)和其它新興市場(chǎng)的企業(yè)面臨著對(duì)其財(cái)務(wù)披露質(zhì)量的質(zhì)疑。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否有能力保護(hù)投資者的權(quán)益也存在著問(wèn)題。但是，專家指出，這些企業(yè)不滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)取消它們的股票交易。這減少了對(duì)未來(lái)監(jiān)管調(diào)查的需要，營(yíng)造了一個(gè)健康的證券環(huán)境，有百利而無(wú)一害?；谶@個(gè)目標(biāo)，6月21日在華盛頓舉行的一次會(huì)議引用了夏皮羅的話，指出SEC“集思廣益”，很快就會(huì)采取行動(dòng)，解決這一問(wèn)題。

借殼上市的游戲？

幾個(gè)星期以前，證券交易委員會(huì)發(fā)表聲明，警告投資者注意防范那些通過(guò)“反向收購(gòu)”在美國(guó)證券交易所上市的各大企業(yè)。這些“反向收購(gòu)”(RTO)的具體方式不為人知。國(guó)內(nèi)外企業(yè)采取這一迂回的交易方式，通過(guò)與美國(guó)上市的殼公司合并，成功加入美國(guó)資本市場(chǎng)。這一進(jìn)程保障了新的私營(yíng)企業(yè)以更加快速的方式募集資金，比直接的首次公開(kāi)募股(IPO)更加節(jié)約，顧問(wèn)、會(huì)計(jì)和法律成本更低，除此之外，也可以實(shí)現(xiàn)對(duì)合并企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理控制。目前，青睞RTO方式的中國(guó)企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多。香港中文大學(xué)法學(xué)教授習(xí)超（音）指出，“赴美上市有助于提高企業(yè)的知名度……在一些情況下，籌集資金也有利于海外擴(kuò)張。”

據(jù)美國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)察委員會(huì)(PCAOB)指出，2007年1月1日至3月31日期間，一共有603家企業(yè)通過(guò)RTO上市，其中159家為中國(guó)企業(yè)，余下的大多為美國(guó)企業(yè)。在PCAOB的報(bào)告期限內(nèi)，在美國(guó)通過(guò)IPO上市的56家企業(yè)的市值總額為272億美元。而去年第一季度末，159家通過(guò)RTO上市中國(guó)企業(yè)的市值總額為128億美元，約占272億的一半。

然而，問(wèn)題的原因并不在于這些企業(yè)的規(guī)模相對(duì)較小。今年年初，美國(guó)SEC委員會(huì)委員阿吉拉爾(LuISAguilar)在一次演講中指出，“盡管絕大多數(shù)通過(guò)RTO上市的中國(guó)企業(yè)實(shí)施合法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，但是其中越來(lái)越多的企業(yè)存在重大的會(huì)計(jì)問(wèn)題，有些公然從事欺詐審計(jì)的行為。”

SEC一直為此擔(dān)憂。6月份的一份報(bào)告指出，SEC已經(jīng)停止了8家通過(guò)RTO上市的中國(guó)企業(yè)的股票交易活動(dòng)，包括綠諾公司（其公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告存在虛假陳述和信息不全面的問(wèn)題，受到了財(cái)務(wù)欺詐的指控）和中國(guó)長(zhǎng)江礦業(yè)新能源有限公司（ChinaChangjiangMining&NewEnergy）（主要因?yàn)槿狈σ粋€(gè)獨(dú)立的外部審計(jì)機(jī)構(gòu)為其近期財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行擔(dān)保）。SEC新成立的特別小組正在調(diào)查海外公司的欺詐行為，尤其是通過(guò)RTO在美國(guó)上市的公司。

PCAOB擴(kuò)大了目標(biāo)范圍，采取措施加強(qiáng)對(duì)美國(guó)相關(guān)審計(jì)公司的監(jiān)管。今年年初查出問(wèn)題的一家名為Chisholm，Bierwolf，NiLSon&Morrill的審計(jì)所，目前已被責(zé)令停止執(zhí)業(yè)，其兩家委托公司也被永久禁止經(jīng)營(yíng)。PCAOB對(duì)這一懲罰措施作出了解釋：“美國(guó)審計(jì)公司將審計(jì)工作外包給毫無(wú)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)助理機(jī)構(gòu)，允許這些機(jī)構(gòu)對(duì)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的公司實(shí)施審計(jì)業(yè)務(wù)，卻不對(duì)其進(jìn)行合理的監(jiān)管。”

中國(guó)熱潮

AnnaHan是加利福利亞圣克拉拉大學(xué)研究中國(guó)貿(mào)易和投資的法學(xué)教授，她說(shuō)道“這種新現(xiàn)象產(chǎn)生的部分原因來(lái)源于一股中國(guó)投資熱，每個(gè)人都想在投資中國(guó)企業(yè)的熱潮中分一杯羹。”

隨著投資者對(duì)新興市場(chǎng)股票的興趣不斷上升，赴美上市的中國(guó)企業(yè)不斷占據(jù)媒體頭條，但卻暴露了全球資本市場(chǎng)的致命問(wèn)題：許多企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告并不達(dá)標(biāo)，這不是一夜之間就可以改觀的，也不是審計(jì)機(jī)構(gòu)可以獨(dú)立解決的問(wèn)題。美國(guó)北卡羅萊納大學(xué)凱南商學(xué)院金融學(xué)副教授ChristianT.Lundblad說(shuō)道，“會(huì)計(jì)披露及其透明度沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)，這在所有新興經(jīng)濟(jì)體中是個(gè)普遍問(wèn)題。”