證監(jiān)會6月7日，證監(jiān)會就推進(jìn)新股發(fā)行制度改革公開征求意見，本次征求意見為期2周，改革方案正式發(fā)布后，在審企業(yè)已完成審核進(jìn)程，并且符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件，這意味著IPO重啟進(jìn)入倒計時。

經(jīng)過了三輪發(fā)行制度改革后，本次改革進(jìn)一步強(qiáng)化了市場化的方向，同時對新股發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)的約束進(jìn)一步強(qiáng)化。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求在接受《華夏時報》記者采訪時表示，此次發(fā)行制度改革有很大進(jìn)步，強(qiáng)化了發(fā)行主體的責(zé)任，盡管此次發(fā)行制度改革沒有引入存量發(fā)行制度，但是對于發(fā)行主體鎖定期后的股價不能低于發(fā)行價格的減持規(guī)定可以看成是滯后的存量發(fā)行制度。

吳曉求稱，新股發(fā)行改革最為根本的有三點(diǎn)：首先是發(fā)行審核主體的改革，這點(diǎn)是重大的改革，其次是減持方面的，最后是定價主體。發(fā)行審核主體方面的改革將是未來制度改革的重點(diǎn)。

 

發(fā)股之前可先發(fā)債

證監(jiān)會稱，本次改革的總體原則是：堅持市場化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)市場監(jiān)管，維護(hù)市場公平，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

      草案規(guī)定，申請首次公開發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請先行發(fā)行公司債，積極探索和鼓勵企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。

“這是解決堰塞湖的一大舉措，緩解企業(yè)對于融資的渴求，是此次發(fā)行制度改革的一大亮點(diǎn)?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄在接受《華夏時報》采訪時指出。

近來證監(jiān)會正積極推進(jìn)優(yōu)先股相關(guān)研究工作，并表示條件成熟時將盡快推出，這意味著，隨著新股發(fā)行制度的改革和IPO的重啟，優(yōu)先股離A股市場并不遙遠(yuǎn)。

意見稿對發(fā)行周期也進(jìn)行了前后兩個方向的延展：發(fā)行人招股說明書申報稿正式受理后，即在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露，草案將首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期從6個月延長至12個月，這保證正在排隊中的五六百家企業(yè)也有充足的時間完成IPO。發(fā)行人通過發(fā)審會并履行相關(guān)事項(xiàng)程序后，證監(jiān)會即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。

破發(fā)延長鎖定期

本次改革一大重點(diǎn)，是對發(fā)行人的約束進(jìn)一步加強(qiáng)。

        草案規(guī)定，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員須承諾，所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價。這意味著，這兩年中，如果公司股價跌破發(fā)行價，控股股東及高管無法減持。

草案同時將大股東減持與公司股價掛鉤，其中規(guī)定，公司上市后半年內(nèi)，如果公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高管持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

此外，如果持股超過5%的股東減持，必須對減持做出說明，其中包括“股東減持原因”、“該股東未來持股意向”、“減持行為對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營的影響”等等。

草案要求，證券交易所應(yīng)加強(qiáng)對相關(guān)當(dāng)事人履行公開承諾行為的監(jiān)督和約束，對不履行承諾的行為及時采取監(jiān)管措施。

李大霄認(rèn)為，加強(qiáng)對責(zé)任主體的約束，是市場眾望所歸，約束過高的發(fā)行價，加強(qiáng)投資人權(quán)益的保護(hù)。新股發(fā)行制度改革要一步步地推進(jìn)，不可能一步到位，改革的最為重要的一點(diǎn)要兼顧融資和投資方的利益，兼顧公平，理性定價。

在吳曉求看來，可以對創(chuàng)業(yè)板和主板企業(yè)鎖定期有所區(qū)別，主板公司鎖定期2年即可，創(chuàng)業(yè)板公司時間可以長一些。鎖定期結(jié)束后的減持可以考慮分比例減持，第三年減持15%、第四年15%-20%的動態(tài)減持。

抽查成常態(tài)

本次新股制度改革另一大特點(diǎn)是強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，嚴(yán)格信息披露。

在發(fā)審會前，中國證監(jiān)會將對保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作底稿及盡職履責(zé)情況進(jìn)行抽查，這意味著目前進(jìn)行的IPO核查將常態(tài)化。

       招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改，如果在核查過程中，發(fā)現(xiàn)信息自相矛盾，對同一事實(shí)存在差異性表述的，中國證監(jiān)會將中止審核，并在12個月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請。

發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報送的發(fā)行申請文件及相關(guān)法律文書涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門立案查處，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請。查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。