近日，證券市場(chǎng)引人注目的一大新聞是，內(nèi)地IPO審核時(shí)間縮短，受理至發(fā)行僅需半年。據(jù)消息人士透露，隨著新股發(fā)行改革逐步推進(jìn)，證監(jiān)會(huì)近期大幅壓縮審核時(shí)間，材料上報(bào)后1~2個(gè)月就會(huì)反饋，半年之內(nèi)就有望完成從受理到發(fā)行的全過(guò)程。

此消息一出，證券市場(chǎng)立即引發(fā)了不小的震動(dòng)，大盤應(yīng)聲而下，連續(xù)暴跌數(shù)日。

這個(gè)消息究竟意味著什么？對(duì)市場(chǎng)的沖擊究竟有多大？

市場(chǎng)難逃“提款機(jī)”命運(yùn)

此前新股從受理到發(fā)行一般需要一年時(shí)間。如果將這一過(guò)程提速，無(wú)疑將增加新股的發(fā)行數(shù)和融資總額。

據(jù)了解，一季度受理主板及中小板的項(xiàng)目申報(bào)材料近200個(gè)，目前創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)超過(guò)200家。按照現(xiàn)有趨勢(shì)及發(fā)行節(jié)奏計(jì)算，全年IPO數(shù)量有望再創(chuàng)新高。

事實(shí)上，滬深兩交易所都在今年“兩會(huì)”期間公布過(guò)新股發(fā)行計(jì)劃。上證所初步匡算今后5年滬市每年將新增50家左右的上市公司，力爭(zhēng)到2015年末，上市公司達(dá)到1200家以上。深交所保守估計(jì)未來(lái)3年內(nèi)發(fā)行1000只新股，預(yù)計(jì)今年發(fā)行350只。

如今看來(lái)，深交所的350只仍有些保守。這意味著大批的中小板、創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)要上市。

然而，筆者最大的困惑是，截至4月26日，中小板已掛牌580家，創(chuàng)業(yè)板209家。這近800家企業(yè)可以說(shuō)是中國(guó)中小企業(yè)的“精英”，即便這樣，這些公司在上市后頻頻出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”(最典型的就是發(fā)行價(jià)第一高的海普瑞，甚至一些公司還未上市就因業(yè)績(jī)?cè)旒俦慌e報(bào)(如發(fā)行后未能上市的勝景山河)。試問(wèn)：在“精英”公司逐一上市后，剩下的有可能上市的中小企業(yè)中，還有多少能稱得上“精英”？換言之，究竟是“精英”多還是垃圾多？相信答案是不言而喻的。如果真是如此，股市將重蹈覆轍，淪為原始股東、券商、保薦人的“提款機(jī)”。

相對(duì)應(yīng)的，新股發(fā)行步伐不放緩，A股市場(chǎng)就會(huì)因?yàn)椴粩?SPAN lang=EN-US>“被提款”而跌跌不休。有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)，募集資金額與A股走勢(shì)相關(guān)度極高：1993年，新股募資沖上212億元，是以前所有年份總和的3倍，第二年A股大跌22%，并出現(xiàn)新股停發(fā)；2000年，新股募資暴增至835億元的新高，比1999年高出7成，2001年A股大跌20%，又停發(fā)新股；2007年，新股募資再次激增到創(chuàng)紀(jì)錄的4470億元，而A股創(chuàng)立以來(lái)到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元，2008年A股出現(xiàn)史上最大熊市，跌65%，新股再度停發(fā)；2010年共有531家公司在A股市場(chǎng)融資，融資額10275.2億元，其中IPO347家，共融資4883億元，超過(guò)2007年，股市則位列全球表現(xiàn)最糟糕的市場(chǎng)行列。2011年開局延續(xù)了2010年的基調(diào)，如果真的縮短IPO審批時(shí)間，今年的募資額恐將有過(guò)之而無(wú)不及。這將使遭遇了宏觀緊縮政策的A股市場(chǎng)雪上加霜。

股市原本是為了融資和投資而設(shè)，可是不幸的是，A股多年來(lái)僅是融資工具，投資者在多數(shù)情況下只是貢獻(xiàn)者，無(wú)回報(bào)可言。投資者過(guò)去是為了支持國(guó)企改革，而現(xiàn)在則是將“血汗錢”奉獻(xiàn)給了批量出現(xiàn)的億萬(wàn)富翁和每年拿著幾百萬(wàn)元超高薪酬的保薦人。

包裝粉飾恐將愈演愈烈

當(dāng)然，IPO審批速度的加快是發(fā)行節(jié)奏市場(chǎng)化步伐的又一步。

有投行人士稱：“近期IPO審核效率大大提高，材料上報(bào)后1~2個(gè)月內(nèi)就會(huì)反饋，半年之內(nèi)就有望完成從受理到發(fā)行的全過(guò)程。目前感覺(jué)審核的重點(diǎn)是潛在的法律責(zé)任和持續(xù)盈利能力。”

具體而言，在IPO法律審核上，證監(jiān)會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注上報(bào)企業(yè)的獨(dú)立性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易、環(huán)保、突擊入股等相關(guān)問(wèn)題，大股東的違法違規(guī)行為以及高管任職資格也成為近期監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

同時(shí)，監(jiān)管層要求投行人士，尤其是保薦人，做好盡職調(diào)查，關(guān)注大股東及實(shí)際控制人是否存在重大違法行為。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的審核，證監(jiān)會(huì)特別提出要關(guān)注信息披露、發(fā)行人成長(zhǎng)性及自主創(chuàng)新能力問(wèn)題。在信息披露上，有監(jiān)管層人士指出，部分上報(bào)公司存在風(fēng)險(xiǎn)披露不充分，披露的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)占有率或排名等情況的數(shù)據(jù)來(lái)源缺乏客觀性和權(quán)威性，申請(qǐng)受理后至上市前發(fā)生的新情況不能及時(shí)報(bào)告并及時(shí)補(bǔ)充披露等問(wèn)題。

但是，遺憾的是，對(duì)粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市的處罰仍沒(méi)有進(jìn)一步的舉措，這使得造假乃至犯罪成本仍然非常低?？上攵?，對(duì)目前不多的“精英”中小企業(yè)而言，要想上市圈錢，很大程度上要依靠包裝、虛增業(yè)績(jī)。如果運(yùn)氣好，問(wèn)題在上市后才被揭露，巨資已經(jīng)募集到手，無(wú)需再遮遮掩掩，遭受損失的是中小股東；如果運(yùn)氣不好，未上市便暴露了真面目，上不了市，但最多賠些利息，基本不受處罰。

因此，在造假成本仍很低之時(shí)，在保薦人仍未能起到真正的監(jiān)督作用之時(shí)，發(fā)行制度的市場(chǎng)化只會(huì)演變?yōu)橄嚓P(guān)人士合謀圈錢的手段。

有助消化中小盤股泡沫

不過(guò)，加快IPO審批，對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板的“三高”泡沫倒是切中要害。

在近來(lái)的連續(xù)下跌中，中小板和創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是重災(zāi)區(qū)，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出半年多來(lái)的收市新低。而且，中小板和創(chuàng)業(yè)板每日均出現(xiàn)相當(dāng)數(shù)量的暴跌個(gè)股，非ST個(gè)股跌停家數(shù)每日也有10多只。

也許，一直廣為投資者詬病的中小板、創(chuàng)業(yè)板正在“去泡沫化”。一位著名的私募人士在證券微博中發(fā)表了對(duì)當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板的看法，他甚至認(rèn)為，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1000點(diǎn)可能是十年的大頂。不過(guò)他還說(shuō)：“人們享受泡沫。只有當(dāng)泡沫破滅后人們才開講上一個(gè)泡沫的故事，而幾乎是同時(shí)，下一個(gè)不同外形的泡沫已經(jīng)在胚胎成型中。”

中小板、創(chuàng)業(yè)板為何近來(lái)暴跌？原因有二：一是創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價(jià)過(guò)高，普遍有著“三高”毛病，隨著年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，相當(dāng)公司開始顯出原形，業(yè)績(jī)或下滑或低于市場(chǎng)預(yù)期；二是審批加快，使得中小板、創(chuàng)業(yè)板面臨擴(kuò)容，資金的可選擇余地陡然增加，必然導(dǎo)致資金追捧熱度的降溫和力度的稀釋。

坊間還有另一種說(shuō)法，既然審批只需半年，為何不去做暴利的PE，還要在二級(jí)市場(chǎng)去糾結(jié)、去折騰。

看來(lái)投資者選擇用腳投票是有充分理由的。