在交出一份亮麗的2010年凈利潤數(shù)據(jù)的背后，上市公司今年的成長性卻存在巨大“隱患”。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，已披露年報(bào)且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，2010年末存貨合計(jì)17832.062億元，與2009年相比，在過去一年時(shí)間里，這些公司的存貨凈增加了4157.07億元。而在金融危機(jī)爆發(fā)高峰期的2008年，這些公司的存貨也不過為10947.074億元，當(dāng)年年度存貨凈增量1620.755億元，而今年這些公司的存貨凈增量已為2008年的2.5倍。

所謂“存貨”，是指企業(yè)在日常活動中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品，在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的物料等。

“無論是因原料價(jià)格上漲導(dǎo)致上市公司囤積原材料，還是生產(chǎn)產(chǎn)品積壓，都會對上市公司盈利帶來隱憂。原料囤積過多，可能讓上市公司遭遇原料價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，而產(chǎn)成品積壓，可能是市場供需失衡導(dǎo)致，對投資者都不是個好消息。”有分析師稱。

分析師還表示，這些存貨是否能在今年被消化，以及是否將拖累上市公司今年的業(yè)績，成為制約市場上漲的重要原因之一。

高庫存隱憂凸顯

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月30日已披露年報(bào)的1105家非金融類、有可比數(shù)據(jù)的上市公司，合計(jì)凈利潤達(dá)到6113.7億元，比2009年上升53.98%，2009年這一數(shù)據(jù)為12.225%。單看凈利潤，金屬、電子元器件、紡織服裝等行業(yè)盈利情況都顯著好轉(zhuǎn)。但在光鮮亮麗的凈利數(shù)據(jù)背后，激增的存貨卻為這些企業(yè)今年成長埋下“地雷”。

到2010年底，1105家公司存貨達(dá)到17832.062億元，年度存貨增幅有4157.07億元，這兩個數(shù)字均超2009年和2008年的水平。截至2009年末，上述上市公司的存貨為13333.44億元，年度存貨增加1656.7億元。至2008年末，這些公司的存貨為10947.07億元，當(dāng)年年度存貨增量為1620.755億元。

相比2009年，電子元器件行業(yè)的年度存貨出現(xiàn)了暴增。2009年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶領(lǐng)電子元器件行業(yè)率先復(fù)蘇，該行業(yè)上市公司年度存貨減少6618.67萬元；但2010年，同樣的公司，年度存貨增量卻達(dá)到了45.152億元。同樣的情況也出現(xiàn)在了機(jī)械設(shè)備、輕工制造、黑色金屬等中上游行業(yè)。

更讓人擔(dān)憂的是屬于大消費(fèi)品中的紡織服裝類上市公司，其存貨不降反升。具有可比數(shù)據(jù)的32家公司，2009年存貨減少5.8億元，但2010年卻增加27.925億元。家用電器類上市公司的年度存貨增量也從2009年的49.68億元，上升至2010年的141.69億元。

幾個行業(yè)分類大項(xiàng)中，除了有色金屬、房地產(chǎn)行業(yè)外，其余行業(yè)存貨量增速都有擴(kuò)大。

此外，通過對比單季度數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，到2010年下半年，這些企業(yè)的存貨量明顯增加，并在第四季度達(dá)到高峰。“2010年第四季度，正是通脹預(yù)期高漲時(shí)期，”瑞銀證券策略分析師陳李表示，“如此高的存貨，加重了我們對未來三個月去庫存的擔(dān)憂。”

“三角債”現(xiàn)象增多

一般來講，存貨和應(yīng)收賬款是財(cái)務(wù)報(bào)表的兩個最重要的指標(biāo)，如果存貨出現(xiàn)猛增或者應(yīng)收賬款猛增，往往預(yù)示著上市公司基本面正處在大幅下滑的過程中。

有分析人士指出，存貨增加現(xiàn)象具體到每家公司可能原因各異，但是如此大范圍和大規(guī)模的存貨增加，總的來說，是從一個側(cè)面反映了整體上市公司業(yè)績未來變化不容樂觀。

在1105家非金融企業(yè)中，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比都有大幅上升。2010年應(yīng)付賬款為11421.8億元，比2009年增加了26.4%；應(yīng)付賬款為5639.767億元，比2009年上漲了32.236%，保持了2009年來的高增速。

這些數(shù)據(jù)在陳李看來，暗示了在信貸資源越來越緊張的情況下，企業(yè)間欠賬越來越多。在2011年信貸收縮大背景下，“如果實(shí)施激進(jìn)的財(cái)政政策，民間企業(yè)獲信貸資源會更困難，企業(yè)間的‘三角債’會更多。”陳李指出。

所幸的是，背靠A股這棵大樹，這些上市公司的現(xiàn)金流還算比較充裕。至2010年底，1105家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到9743.22億元；2009年的經(jīng)營性現(xiàn)金流為9482.337億元。

但是，在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，房產(chǎn)類上市公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅流出。已公布年報(bào)的58家房地產(chǎn)上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流總計(jì)為-650億元，而2009年這一數(shù)據(jù)為398.76億元。另外，統(tǒng)計(jì)還顯示，58家房企的負(fù)債總計(jì)已經(jīng)達(dá)到7470.35億元。