銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法

（征求意見稿）

第一條 為規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱估值業(yè)務(wù)，是指在銀行間債券市場(chǎng)為提供債券估值和債券收益率曲線而開展的研發(fā)、編制、發(fā)布等活動(dòng)。

本辦法所稱債券估值產(chǎn)品是指估值機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)布的，以債券為編制對(duì)象，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)有重要影響且應(yīng)用廣泛的債券估值和債券收益率曲線。

第三條 中國人民銀行對(duì)銀行間債券市場(chǎng)估值業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。

第四條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，并具備以下基本條件：

（一）長期穩(wěn)定運(yùn)營的能力；

（二）清晰的組織架構(gòu)，完善的內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機(jī)制；

（三）穩(wěn)定、可靠的數(shù)據(jù)來源，完備的數(shù)據(jù)采集和處理流程；

（四）科學(xué)的估值技術(shù)和方法，完善的估值產(chǎn)品研發(fā)、編制、發(fā)布和質(zhì)量監(jiān)控流程；

（五）配備開展估值業(yè)務(wù)所需的經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員和高效完備的信息技術(shù)設(shè)施；

（六）中國人民銀行要求的其他條件。

第五條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立清晰、規(guī)范、透明的數(shù)據(jù)使用標(biāo)準(zhǔn)和層級(jí)，所選用的數(shù)據(jù)能真實(shí)反映市場(chǎng)情況。

（一）對(duì)于市場(chǎng)成交活躍的債券，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選取債券發(fā)行、交易或可交易報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)等市場(chǎng)數(shù)據(jù)；

（二）對(duì)于成交不活躍或因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生劇烈變動(dòng)的債券，應(yīng)當(dāng)充分考慮交易規(guī)模、交易目的等多種因素，審慎評(píng)估成交和報(bào)價(jià)價(jià)格的合理性和適用性，優(yōu)先采用市場(chǎng)參與者認(rèn)同度高、可靠性高的市場(chǎng)數(shù)據(jù)；

（三）市場(chǎng)數(shù)據(jù)確實(shí)無法使用的，可通過模型或組織專家判斷、報(bào)價(jià)團(tuán)報(bào)價(jià)等綜合確定適用市場(chǎng)情況的合理數(shù)據(jù)。相關(guān)判斷及報(bào)價(jià)應(yīng)保證其客觀性和可成交性。

第六條 債券估值產(chǎn)品的編制方法應(yīng)當(dāng)具有科學(xué)性、可比性、可校驗(yàn)性和可回溯性，能夠廣泛適用于各類場(chǎng)景。

（一）債券估值應(yīng)當(dāng)以準(zhǔn)確計(jì)量債券公允價(jià)值為目標(biāo)，債券估值方法和估值模型應(yīng)充分考慮債券條款、發(fā)行人財(cái)務(wù)信用狀況、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素；對(duì)于證券化類產(chǎn)品的估值，還需考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的估值與信用狀況。

（二）債券收益率曲線的編制應(yīng)當(dāng)選取科學(xué)可靠的曲線構(gòu)造模型，能夠充分反映所衡量對(duì)象的真實(shí)收益率水平。

（三）債券指數(shù)的編制應(yīng)當(dāng)充分考慮指數(shù)標(biāo)的債券的市場(chǎng)情況和產(chǎn)品特征，及時(shí)、準(zhǔn)確反映指數(shù)標(biāo)的債券的價(jià)格走勢(shì)。

第七條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)至少公開披露以下信息，并保證披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性和有效性。

（一）估值產(chǎn)品信息，包括估值產(chǎn)品名稱、發(fā)布方式、傳輸渠道、發(fā)布頻率等；

（二）估值方法，包括計(jì)算模型、重要參數(shù)，涉及篩選樣本的，應(yīng)當(dāng)明確樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則；

（三）數(shù)據(jù)來源及使用層次，使用專家報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)團(tuán)報(bào)價(jià)的，應(yīng)當(dāng)披露采用專家報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)團(tuán)報(bào)價(jià)的使用條件和具體規(guī)則；

（四）內(nèi)部控制和內(nèi)部監(jiān)督安排及重大利益沖突情況；

（五）估值產(chǎn)品質(zhì)量年度檢驗(yàn)報(bào)告；

（六）編制方法修訂的，應(yīng)當(dāng)提前披露擬修訂的具體內(nèi)容、修訂原因、預(yù)計(jì)修訂時(shí)間、對(duì)用戶意見的采納情況等；

（七）傳輸方式發(fā)生調(diào)整的，應(yīng)提前告知市場(chǎng)投資者，并設(shè)置過渡期或并行期；

（八）其他對(duì)估值產(chǎn)品有重要影響的信息。

第八條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立包括事前分析、事中監(jiān)控和事后檢驗(yàn)在內(nèi)的估值產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)測(cè)機(jī)制和內(nèi)部評(píng)審機(jī)制，定期對(duì)估值產(chǎn)品的準(zhǔn)確性、估值方法的合理性和編制流程的合規(guī)性進(jìn)行檢查。

首次編制的債券產(chǎn)品估值方法或?qū)幹品椒ㄐ抻喌模瑧?yīng)在發(fā)布前廣泛征求市場(chǎng)成員意見，并經(jīng)內(nèi)部評(píng)審機(jī)制審議，內(nèi)部評(píng)審機(jī)制人員應(yīng)當(dāng)由獨(dú)立于估值機(jī)構(gòu)的編制人員組成。

第九條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立完善的利益沖突避免機(jī)制，包括但不限于：

(一)估值機(jī)構(gòu)及其所屬人員不得參與所估值資產(chǎn)的交易，不得與相關(guān)市場(chǎng)主體進(jìn)行不當(dāng)利益交換或操縱估值；

(二)估值產(chǎn)品與其他業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)相隔離，確保估值業(yè)務(wù)不受到其他商業(yè)行為的不當(dāng)影響；

(三)估值產(chǎn)品業(yè)務(wù)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)制定編制人員和質(zhì)量監(jiān)控人員的隔離措施，建立可靠的授權(quán)程序和監(jiān)督機(jī)制；

(四)估值產(chǎn)品業(yè)務(wù)相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于估值產(chǎn)品的直接利益相關(guān)方，且其薪酬不直接或間接地與估值產(chǎn)品結(jié)果相關(guān)聯(lián)；

（五）市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為與估值機(jī)構(gòu)利益沖突的其他行為。

第十條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立用戶對(duì)估值產(chǎn)品的反饋機(jī)制，接受用戶的質(zhì)詢。估值機(jī)構(gòu)應(yīng)明確咨詢與投訴結(jié)果的反饋時(shí)間，對(duì)所質(zhì)詢的估值結(jié)果，應(yīng)提供可回溯、可校驗(yàn)的相關(guān)信息，保留咨詢與投訴相關(guān)文檔，確保投訴處理人員與估值編制人員相獨(dú)立。

對(duì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反饋集中的問題，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公開反饋意見，并定期開展用戶滿意度調(diào)查，不斷優(yōu)化咨詢與投訴流程。

第十一條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)市場(chǎng)中斷、不可抗力、系統(tǒng)故障等可能導(dǎo)致估值產(chǎn)品中斷的極端情形制定應(yīng)急處置方案。估值產(chǎn)品發(fā)生中斷的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)披露有關(guān)原因和處置方案并盡快恢復(fù)。

估值產(chǎn)品發(fā)生錯(cuò)誤的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，并說明原因及修正方案。

第十二條 估值機(jī)構(gòu)因市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品變化等原因暫停、變更、終止估值產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)充分征求市場(chǎng)成員意見，并經(jīng)內(nèi)部評(píng)審機(jī)制通過后實(shí)施。

估值機(jī)構(gòu)因破產(chǎn)導(dǎo)致無法繼續(xù)履行估值產(chǎn)品編制職責(zé)的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)向市場(chǎng)投資者告知。破產(chǎn)估值機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓估值產(chǎn)品的，受讓機(jī)構(gòu)應(yīng)滿足本辦法對(duì)估值機(jī)構(gòu)要求，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)與受讓機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，并移交相關(guān)文檔。

第十三條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)妥善保存估值業(yè)務(wù)相關(guān)文檔，文檔保留期限為至少二十年，以備監(jiān)管和審計(jì)問詢。相關(guān)文檔包括但不限于編制估值產(chǎn)品所用數(shù)據(jù)、編制方法及修訂情況、編制人員信息、咨詢與投訴記錄。

第十四條 估值產(chǎn)品用戶應(yīng)定期評(píng)估所使用估值產(chǎn)品的質(zhì)量，并擇優(yōu)選擇估值機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)選擇多家估值機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，發(fā)揮不同模式估值的交叉驗(yàn)證作用，防范單一估值產(chǎn)品錯(cuò)漏或終止的風(fēng)險(xiǎn)。

第十五條 鼓勵(lì)估值機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)獨(dú)立且具有豐富經(jīng)驗(yàn)和能力的審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)估值產(chǎn)品的編制方法、編制流程等的遵循情況定期審查。

第十六條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本辦法要求制定完善內(nèi)部管理流程，按年向中國人民銀行報(bào)告估值產(chǎn)品質(zhì)量報(bào)告。發(fā)生重大問題的，應(yīng)當(dāng)?shù)谝粫r(shí)間向中國人民銀行報(bào)告。

銀行間市場(chǎng)自律組織對(duì)估值業(yè)務(wù)進(jìn)行自律管理。

第十七條 對(duì)違反本辦法有關(guān)規(guī)定的，由中國人民銀行依照《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規(guī)進(jìn)行行政處罰。

第十八條 本辦法由中國人民銀行負(fù)責(zé)解釋。

第十九條 本辦法自 X 年 X 月 X 日起施行。

《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》起草說明

為規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)估值業(yè)務(wù)，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，人民銀行結(jié)合估值業(yè)務(wù)存在的問題和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的意見，起草《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），明確估值業(yè)務(wù)的基本要求，以提高債券估值業(yè)務(wù)的中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，提升債券市場(chǎng)定價(jià)的有效性。

一、 起草背景

債券收益率曲線等估值作為市場(chǎng)整體收益率水平的參考，對(duì)市場(chǎng)定價(jià)和發(fā)展的影響較大。我國債券估值產(chǎn)品體系目前初步建立，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)合理定價(jià)發(fā)揮了積極作用，但與成熟市場(chǎng)相比，還存在估值方法透明度不夠、特定時(shí)期估值公允性不夠、對(duì)單一估值依賴度較高等問題，不利于市場(chǎng)對(duì)債券真實(shí)價(jià)值的判斷和形成，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)較為明顯。

當(dāng)前，我國債券定價(jià)機(jī)制正在不斷完善過程中，提高債券估值產(chǎn)品及估值機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和專業(yè)性，促進(jìn)估值更客觀、更精準(zhǔn)地反映市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格，推動(dòng)估值行業(yè)適當(dāng)競(jìng)爭和多元化，有利于提升債券市場(chǎng)定價(jià)的有效性和市場(chǎng)功能，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、主要內(nèi)容

《辦法》共十九條，主要參考成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和結(jié)合我國債券市場(chǎng)實(shí)踐，圍繞估值業(yè)務(wù)中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，重點(diǎn)明確估值機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理、估值基本原則、估值方法、信息披露、利益沖突等要求。

（一）明確《辦法》的管理范疇。主要包括第三方估值機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外發(fā)布的、對(duì)市場(chǎng)定價(jià)有重要影響且使用廣泛的債券估值和債券收益率曲線。

（二）明確估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備的基本條件。包括具有長期穩(wěn)定運(yùn)營的能力，有清晰的組織框架和完善、有效的內(nèi)部管理制度，具有可靠的數(shù)據(jù)來源、科學(xué)的估值技術(shù)和方法、完善的質(zhì)量控制流程、配備經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員、務(wù)實(shí)高效完備的技術(shù)支持，建立有效的利益沖突避免機(jī)制等。

（三）明確估值產(chǎn)品數(shù)據(jù)源和使用原則。包括對(duì)成交活躍債券的數(shù)據(jù)源選取和使用、對(duì)成交不活躍或因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)數(shù)據(jù)源選取和使用，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)存在劇烈波動(dòng)的情況下應(yīng)謹(jǐn)慎使用數(shù)據(jù)源并關(guān)注價(jià)格的可靠性。

（四）明確估值機(jī)構(gòu)的信息披露、內(nèi)控管理、利益沖突、咨詢與投訴等要求。明確估值產(chǎn)品信息披露的原則和披露的內(nèi)容，要求估值機(jī)構(gòu)建立估值產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)測(cè)機(jī)制和內(nèi)部評(píng)審機(jī)制、利益沖突避免機(jī)制、用戶對(duì)估值產(chǎn)品的反饋機(jī)制等。

（五）完善對(duì)估值機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理體系。加強(qiáng)對(duì)估值產(chǎn)品的審計(jì)、估值機(jī)構(gòu)的行政監(jiān)督和自律管理。