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關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)
完善上市公司退市后監(jiān)管工作是健全上市公司退市機(jī)制的重要內(nèi)容，在保障退市制度平穩(wěn)實(shí)施、保護(hù)投資者基本權(quán)利、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮著重要作用。2001 年退市制度實(shí)施之初，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，開(kāi)始為已從交易所退市的公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)退市公司）提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。2013 年以來(lái)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司）代為管理代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步形成主辦券商督導(dǎo)、股票分類(lèi)轉(zhuǎn)讓等退市公司掛牌交易和持續(xù)監(jiān)管制度，實(shí)踐中運(yùn)行較為平穩(wěn)，但是也存在退市銜接不暢、監(jiān)管要求針對(duì)性不強(qiáng)、權(quán)責(zé)不對(duì)等、風(fēng)險(xiǎn)不能有效出清等問(wèn)題。為適應(yīng)注冊(cè)制改革和常態(tài)化退市的要求，進(jìn)一步加強(qiáng)退市公司監(jiān)管，形成“有進(jìn)有出，能進(jìn)能出”的良好生態(tài)，依托現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為退市板塊承接退市公司，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，根據(jù)《公司法》《證券法》等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就完善上市公司退市后監(jiān)管工作提出如下指導(dǎo)意見(jiàn)：
（一）堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。強(qiáng)化上市公司退市機(jī)制的有效銜接，進(jìn)一步順暢流程安排，推動(dòng)退市公司平穩(wěn)、有序進(jìn)入退市板塊。退市板塊為退市公司提供股份轉(zhuǎn)讓和信息披露服務(wù)，維護(hù)投資者知情權(quán)和交易權(quán)等基本權(quán)利，督促退市公司履行信息披露等公眾公司基本義務(wù)，維護(hù)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。
（二）堅(jiān)持實(shí)事求是，實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管。充分考慮退市公司實(shí)際，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和信息披露情況，構(gòu)建分類(lèi)監(jiān)管制度，匹配合理適度的監(jiān)管要求，完善差異化監(jiān)管服務(wù)安排，切實(shí)提升監(jiān)管的適應(yīng)性。
（三）堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，強(qiáng)化底線思維。進(jìn)一步健全風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，完善投資者適當(dāng)性管理，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和傳導(dǎo)。引導(dǎo)不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化途徑退出市場(chǎng)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)的自我化解和徹底出清。
（四）堅(jiān)持協(xié)同配合，形成各方合力。強(qiáng)化中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)證監(jiān)會(huì)）及其派出機(jī)構(gòu)、交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司之間的分工協(xié)作，進(jìn)一步明晰各方職責(zé)，建立工作機(jī)制，加強(qiáng)協(xié)同配合，提升監(jiān)管針對(duì)性和有效性。
（一）暢通交易所退出機(jī)制。交易所強(qiáng)化退市過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，壓實(shí)退市公司及相關(guān)主體責(zé)任，及時(shí)處理違法違規(guī)行為，推動(dòng)退市公司平穩(wěn)、順暢退出交易所市場(chǎng)。完善激勵(lì)約束機(jī)制，推動(dòng)證券公司主動(dòng)承接退市公司在退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)。退市公司無(wú)法自行聘請(qǐng)主辦券商的，原則上由交易所協(xié)調(diào)確定最近一次擔(dān)任退市公司保薦機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)的證券公司作為主辦券商。
（二）簡(jiǎn)化確權(quán)登記程序。踐行“讓信息多跑路、群眾少跑腿”的理念，優(yōu)化退市公司股票確權(quán)登記程序，精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)辦理材料，強(qiáng)化數(shù)據(jù)共享，推動(dòng)線上辦理，切實(shí)提高確權(quán)登記效率，降低退市公司、主辦券商、托管券商和投資者負(fù)擔(dān)。
（三）優(yōu)化退市板塊掛牌流程。落實(shí)《證券法》要求，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，在主辦券商協(xié)助退市公司辦理有關(guān)掛牌手續(xù)的基礎(chǔ)上，退市公司直接按照全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的規(guī)定進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)快速、有序進(jìn)入退市板塊，保障投資者交易權(quán)。明確信息披露銜接安排，退市公司在交易所退市至退市板塊掛牌期間，應(yīng)當(dāng)在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站上及時(shí)披露掛牌進(jìn)展情況和其他重大事項(xiàng)。
三、優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度
（一）合理設(shè)定信息披露和公司治理要求。建立與退市公司實(shí)際情況相適應(yīng)的信息披露和公司治理安排。退市公司應(yīng)當(dāng)按照《證券法》的規(guī)定履行年度報(bào)告和中期報(bào)告等信息披露義務(wù)，可以根據(jù)需要聘請(qǐng)董事會(huì)秘書(shū)。退市公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)運(yùn)作和董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員設(shè)置應(yīng)符合《公司法》《證券法》等法律法規(guī)以及公司章程的相關(guān)規(guī)定。
（二）完善差異化監(jiān)管服務(wù)安排。結(jié)合退市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和規(guī)范水平實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，建立差異化監(jiān)管機(jī)制，合理分配監(jiān)管資源，壓實(shí)主辦券商風(fēng)險(xiǎn)提示責(zé)任，提升監(jiān)管精準(zhǔn)性、適應(yīng)性。退市公司規(guī)范履行信息披露義務(wù)，不存在重大違法違規(guī)行為的，可以按照證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)發(fā)行股票或者進(jìn)行重大資產(chǎn)重組等。符合條件的退市公司，還可以申請(qǐng)股票在交易所重新上市或在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。
四、健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
（一）加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。設(shè)置與退市公司風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的投資者準(zhǔn)入要求，與交易所退市整理期安排有序銜接，防范風(fēng)險(xiǎn)向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者擴(kuò)散。加大風(fēng)險(xiǎn)揭示力度，指導(dǎo)證券公司加強(qiáng)投資者教育和投資風(fēng)險(xiǎn)警示，強(qiáng)化賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)理念，引導(dǎo)投資者理性買(mǎi)賣(mài)退市公司股票。
（二）穩(wěn)步推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清。對(duì)于已喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、長(zhǎng)期無(wú)法履行信息披露義務(wù)的退市公司，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司加強(qiáng)與地方政府的溝通，在充分做好風(fēng)險(xiǎn)防范與應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)退市公司通過(guò)破產(chǎn)清算等市場(chǎng)化方式退出退市板塊。
（一）構(gòu)建職責(zé)清晰、協(xié)同高效的監(jiān)管機(jī)制。證監(jiān)會(huì)完善退市公司監(jiān)管分工協(xié)作機(jī)制，明確各方監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)屬地監(jiān)管，突出交易場(chǎng)所主體責(zé)任，強(qiáng)化退市前后的監(jiān)管銜接，建立溝通會(huì)商機(jī)制，形成退市公司監(jiān)管合力。
（二）加強(qiáng)與地方政府的溝通協(xié)調(diào)。證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注、持續(xù)跟蹤退市公司有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)向地方政府通報(bào)，加強(qiáng)信息共享和監(jiān)管合作，配合做好糾紛處置和維穩(wěn)工作，維護(hù)公司經(jīng)營(yíng)秩序和社會(huì)穩(wěn)定。
上海證券交易所、深圳證券交易所退市公司，以及直接轉(zhuǎn)入退市板塊的北京證券交易所退市公司，適用本指導(dǎo)意見(jiàn)。在退市板塊掛牌的 STAQ、NET 系統(tǒng)公司的監(jiān)管工作安排，參照本指導(dǎo)意見(jiàn)執(zhí)行。
《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》起草說(shuō)明
完善上市公司退市后監(jiān)管工作是健全上市公司退市機(jī)制的重要內(nèi)容，在保障退市制度平穩(wěn)實(shí)施、保護(hù)投資者基本權(quán)利、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮著重要作用。為適應(yīng)注冊(cè)制改革和常態(tài)化退市的要求，進(jìn)一步加強(qiáng)退市公司監(jiān)管，形成“有進(jìn)有出，能進(jìn)能出”的良好生態(tài)，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，根據(jù)《公司法》《證券法》等有關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)說(shuō)明如下：
2001 年退市制度實(shí)施之初，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，開(kāi)始為已從交易所退市的公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)退市公司）提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。2013 年以來(lái)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司）代為管理代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步形成主辦券商督導(dǎo)、股票分類(lèi)轉(zhuǎn)讓等退市公司掛牌交易和持續(xù)監(jiān)管制度，實(shí)踐中運(yùn)行較為平穩(wěn)。
隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)、常態(tài)化退市機(jī)制的進(jìn)一步完善，退市情形更加健全，退市效率大幅提升，退市公司數(shù)量呈現(xiàn)出快速增加的態(tài)勢(shì)，截至 2021 年底，退市板塊掛牌退市公司數(shù)量已由 2013 年的 45 家增長(zhǎng)到 83 家。隨著退市公司數(shù)量大幅增加，退市公司監(jiān)管壓力逐步增大，部分制度安排已無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前新的監(jiān)管形勢(shì)，實(shí)踐中一些問(wèn)題逐步凸顯：
一是退市程序銜接不暢，公司從交易所摘牌后到退市板塊掛牌耗時(shí)較長(zhǎng)；二是部分監(jiān)管要求脫離實(shí)際，與退市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀不匹配，監(jiān)管針對(duì)性不強(qiáng)；三是風(fēng)險(xiǎn)防范與處置機(jī)制有待完善，投資者適當(dāng)性管理需要進(jìn)一步加強(qiáng)。
按照注冊(cè)制改革的總體要求，為保障常態(tài)化退市的順利實(shí)施，有必要進(jìn)一步完善相關(guān)制度安排，依托現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)作為退市板塊承接退市公司，優(yōu)化退市公司監(jiān)管工作，維護(hù)穩(wěn)定、良性的市場(chǎng)環(huán)境。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》適應(yīng)注冊(cè)制改革和常態(tài)化退市的要求，按照“順暢銜接、適度監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)、形成合力”的原則，對(duì)目前實(shí)踐中存在的堵點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行優(yōu)化完善，推動(dòng)形成一套適合退市公司特點(diǎn)、符合退市板塊功能定位的制度安排。
起草過(guò)程中，具體主要有以下幾點(diǎn)考慮：
一是切實(shí)發(fā)揮退市板塊制度功能。退市板塊及退市公司監(jiān)管是退市制度全鏈條建設(shè)的重要一環(huán)，一方面要順暢銜接程序，更好發(fā)揮承載退市公司、妥善防控風(fēng)險(xiǎn)的功能，確保退市制度平穩(wěn)實(shí)施；另一方面要落實(shí)《證券法》要求，為退市公司提供基礎(chǔ)轉(zhuǎn)讓服務(wù)，保障投資者交易權(quán)，支持優(yōu)質(zhì)退市公司規(guī)范發(fā)展。
二是強(qiáng)化退市公司監(jiān)管適應(yīng)性。退市公司經(jīng)營(yíng)和規(guī)范水平普遍不高，存在良莠不齊、差異較大的特點(diǎn)，必須從實(shí)際情況出發(fā)，實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，匹配適度和差異化的監(jiān)管要求，確保監(jiān)管制度可執(zhí)行、見(jiàn)實(shí)效。同時(shí)退市公司監(jiān)管也具有復(fù)雜性和系統(tǒng)性，需要強(qiáng)化各方協(xié)同配合，形成監(jiān)管合力。
三是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)收斂和逐步出清。防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是退市板塊和退市公司監(jiān)管的重要功能，要強(qiáng)化底線思維，夯實(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制，一方面健全投資者適當(dāng)性管理，防止風(fēng)險(xiǎn)向不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者擴(kuò)散；另一方面引導(dǎo)質(zhì)地較差的企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化途徑退出市場(chǎng)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)徹底出清。
《指導(dǎo)意見(jiàn)》包括基本原則、退市銜接程序、持續(xù)監(jiān)管制度、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、監(jiān)管體制五個(gè)部分，主要內(nèi)容如下：
（一）明確基本原則。一是堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強(qiáng)化退市制度各環(huán)節(jié)銜接，突出退市板塊市場(chǎng)功能定位。二是堅(jiān)持實(shí)事求是，實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，切實(shí)提升監(jiān)管效能，推動(dòng)退市公司規(guī)范發(fā)展。三是堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，強(qiáng)化底線思維，進(jìn)一步健全風(fēng)險(xiǎn)防范和處置機(jī)制。四是堅(jiān)持協(xié)同配合，形成各方合力，提高整體監(jiān)管效能。
（二）強(qiáng)化退市程序銜接。一是暢通交易所退出機(jī)制，優(yōu)化主辦券商承接安排，完善激勵(lì)機(jī)制，壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，推動(dòng)退市公司平穩(wěn)、順暢退出交易所市場(chǎng)。二是簡(jiǎn)化確權(quán)登記程序，精簡(jiǎn)辦理材料，加強(qiáng)數(shù)據(jù)共享，推動(dòng)線上辦理，降低市場(chǎng)主體負(fù)擔(dān)。三是優(yōu)化退市板塊掛牌流程，在主辦券商協(xié)助退市公司辦理掛牌手續(xù)的基礎(chǔ)上，退市公司直接按照全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的規(guī)定進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑫r(shí)明確過(guò)渡期間信息披露銜接安排，保障投資者知情權(quán)。
（三）優(yōu)化退市公司持續(xù)監(jiān)管制度。一是建立與退市公司實(shí)際情況相適應(yīng)的信息披露和公司治理安排，尊重公司自治，平衡企業(yè)規(guī)范成本。二是結(jié)合退市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和規(guī)范水平實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，建立差異化監(jiān)管機(jī)制，合理分配監(jiān)管資源，提升監(jiān)管適應(yīng)性；規(guī)范履行信息披露義務(wù)的企業(yè)可以按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行發(fā)行融資、重大資產(chǎn)重組，符合條件的還可以申請(qǐng)重新上市或在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。
（四）健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。一是加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，設(shè)置與退市公司風(fēng)險(xiǎn)狀況相匹配的投資者準(zhǔn)入要求，強(qiáng)化投資者教育和投資風(fēng)險(xiǎn)警示，引導(dǎo)投資者理性買(mǎi)賣(mài)退市公司股票。二是穩(wěn)步推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出清，引導(dǎo)質(zhì)地較差的退市公司通過(guò)破產(chǎn)清算等市場(chǎng)化方式退出退市板塊。
（五）完善退市公司監(jiān)管體制。一是構(gòu)建職責(zé)清晰、協(xié)同高效的監(jiān)管機(jī)制，落實(shí)派出機(jī)構(gòu)屬地監(jiān)管，突出交易場(chǎng)所主體責(zé)任，強(qiáng)化信息溝通和協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，形成退市公司監(jiān)管合力。二是加強(qiáng)與地方政府的溝通協(xié)調(diào)，及時(shí)通報(bào)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，加強(qiáng)信息共享和監(jiān)管合作，配合做好糾紛處置和維穩(wěn)工作。
（六）關(guān)于《指導(dǎo)意見(jiàn)》的適用范圍?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》適用于從滬深交易所各板塊退市的公司，以及從北京證券交易所退市后直接轉(zhuǎn)入退市板塊的公司。在退市板塊掛牌的 STAQ、NET 系統(tǒng)公司的日常監(jiān)管安排，參照《指導(dǎo)意見(jiàn)》的規(guī)定執(zhí)行。
